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內容來自hexun新聞

認清藍籌股價值基石高分紅+復利投資

假設有兩傢公司A和B,在過去10年中每年凈資產分別增長12%和20%,那麼現在相對於10年以前,兩傢公司的凈資產增長分別會是多少?這是一個簡單的算術題,答案分別是211%和519%。很明顯,第二傢公司要賺錢得多。但是,當投資者瀏覽瞭歷史上上市公司的財報,並買入凈資產增長更快的B公司以後,即使這傢公司未來的凈資產增長仍然和以前一樣,投資者真的會獲得比A公司高得多的回報嗎?在一種情況下,答案是否定的。這就是在A公司歷史上凈資產增長更慢的原因不光來自於基本面,也來自於高分紅率。如果A公司在歷史上每年拿出相當於凈資產6%的現金進行分紅,那麼就會導致它在過往財務報表中的增長更慢,基本面看起來也更差。但實際上,當投資者收到分紅並進行復利再投資以後,投資A公司的投資者實際上收到的稅前回報是18%,而不是歷史報表上體現出來的12%。而在這種情況下,A公司投資者在10年中的回報率也會達到423%,隻比B公司少1/5不到。投資高分紅率公司的好處不止於此。相對於發展更快速的公司,願意給出高分紅的公司往往業務更穩定,由於冒進投資導致商業行為失敗的概率更小。一傢現在每年凈資產增長10%、同時進行6%分紅的公司,在10年以後維持同樣格局的可能性,要遠大於一傢每年凈資產增長30%但是不分紅的公司。同時,對現金更少的需求也反映出高分紅公司的市場競爭格局更有利,行業更加成熟,被競爭對手取代的概率更小。不過,投資者還需要甄別一種“偽分紅”的情況,而這種情況在A股尤其突出。由於A股在過去幾年中新上市的公司多半以極高的凈資產溢價發行,而原始股東的股份又需要鎖定很長時間,通過高分紅進行間接現金退出就成瞭一些原始股東的選擇。當然,發現這種“偽分紅”的方法很簡單,隻要對比一下同行業已經長期上市交易的公司的分紅率,基本就可以發現差別。目前,就A股的情況來看,按照彭博提供的過去12個月分紅除以股價的比例,在以GICS(全球行業分類系統)每個子行業加權統計口徑下,高分紅的子行業主要包括:鐵路(5.4%)、煤與消費用燃料(5.3%)、綜合性銀行(5.2%)、綜合性石油與天然氣(4.2%)、公路與鐵路(3.8%)、機場服務(3.4%)、航空公司(3.4%)、人壽與健康保險(放心保)(2.8%)。而如果以2014年披露的分紅計劃來計算,這些比值可能還會略高一些。可以看到,高分紅類的公司主要集中在一些藍籌股行業中,而這也是藍籌股價值的一個基石:即這些藍籌股歷史上的凈資產增長與小公司是不可比的,而是需要加上分紅和復利再投資以後的數據,才能進行同等比對。當然,高分紅率並不是遴選優秀公司的唯一因素,但是在投資的過程中忘記考察高分紅所帶來的復利增長,也必然失之偏頗。(作者單位:信達證券)

新聞來源http://news.hexun.com/2014-05-15/164793998.html
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